Informe de Valoración de Empresa y Negocio

En demandas por exclusión de derechos de adquisición preferente, separación o exclusión de socios, divisiones de herencia, liquidaciones de régimen económico matrimonial, ejecuciones de bienes, a menudo se precisa un informe pericial de valoración de títulos o de empresas.

La valoración de acciones o la valoración de participaciones sociales por el método del activo real que se basa en la estimación del valor del patrimonio neto teórico sin tener en cuenta su futura evolución, es decir, datos obtenidos del balance del último ejercicio aprobado, se haya realizado auditoría favorable, o no, sólo es aplicable a entidades sin actividad económica o situaciones en que el valor no se proyecta en el futuro.

Los métodos más utilizados son el del descuento de flujos de caja y el de los múltiplos comparables.

El primero toma en consideración la previsión de aumentos de caja futuros actualizándolos a valor actual. Cuando se carece de información sobre la incidencia de las modificaciones futuras del capital circulante o de las políticas de inversión sobre los flujos de caja, únicamente se dispone de los datos incluidos en el balance, aprobado o no, o a una fecha que no es reciente, se suele sustituir este método por el de la actualización de los beneficios esperados.

Al hacer predicciones empresariales es fundamental razonarlas adecuadamente. Por tanto, deben establecerse y explicarse los factores que determinan la previsible evolución de las ventas, los consumos, los gastos y las necesidades de inversión y de financiación.

Otra cuestión importante es la determinación del tipo de descuento a considerar para actualizar los flujos de caja, que incluye una prima de riesgo del sector y de la propia entidad, difícil de calcular en aquellas compañías que no cotizan en determinado mercado.

Además, como el dictamen se basará en hipótesis y predicciones, es fundamental que se realice un análisis de sensibilidad, es decir, recalcular los resultados para hipótesis de partida algo distintas para comprobar que los resultados no se modifican significativamente.

A veces, este análisis se sustituye por la exposición de distintos escenarios.

Errores habituales en este tipo de informes periciales son:

• No razonar las hipótesis de futuro.
• Falta de destinación entre retribuciones y dividendos, en aquellas compañías en las que los accionistas ejercen funciones directivas.
• No conocer cual debe ser el periodo proyectado.
• No conocer bien la estructura del patrimonio neto.
• Considerar un tipo de descuento erróneo.
• Desconocer la aplicabilidad de los distintos métodos de valoración
• No realizar un análisis de sensibilidad.
• Fijar un valor residual exagerado, cuando es muy incierto, dada su lejanía temporal.

El otro método, el de los múltiplos comparables, analiza compañías análogas a la que es objeto de estudio y de las que se posean datos de precios de compraventa.

La mención a los “múltiplos comparables” se debe a que se escoge una magnitud adecuada (cifra de ventas, EBITDA, unidades físicas vendidas, …) y se calcula por cuanto debe multiplicarse esta magnitud para obtener el precio de venta en las operaciones de compraventa análogas realizadas.

Este sería el múltiplo que se aplicaría a la misma magnitud de la empresa objeto de la pericial para obtener su valoración.

Errores habituales en el uso de este método son:

• No escoger compañías que sean comparables a la que es objeto de estudio.
• Confundir patrimonio neto o recursos propios con el valor de la empresa.
• Aplicar un método de valoración equivocado.
• No armonizar las distintas partidas que se comparan entre las compañías objeto de estudio.
• Partir de precios de compraventa del mercado que no tienen en cuenta determinados factores que no se incluyen en el precio (sinergias de grupo, relaciones contractuales específicas, cesiones de activo, etc.).

El fondo de comercio en las farmacias (ejemplo de valoración)

La valoración del fondo de comercio en una farmacia es un problema recurrente en casos de venta o sucesión en este tipo de negocio.

A veces la venta de una farmacia no se resuelve con una tasación, sino con el cálculo del cash-flow que dicho negocio genera, y ello como referente del beneficio o de la rentabilidad.

Además de esta valoración la consideración del efecto tributario que esta valoración puede tener se considera muy importante, por lo que la experiencia en este área es crítica.

Nuestro equipo de economistas expertos pueden garantizarle una valoración adecuada en el negocio de farmacia como inversión a realizar.

A continuación mostramos un video sobre valoración de empresas que puede ser de vuestro interés.